自2022年净利润创下史书新高后，东山周到002384）(002384.SZ)事迹不断降温。2023年及2024年一季度，东山周到相接陷入增收不增利的狼狈境界。进一步究查，LED显示器件毛利率陷入亏空，拉低了满堂赢余程度。

　　挖掘，东山周到通过并购的计谋推涨了营收，但商誉也一块水涨船高，方今已赶超2023整年净利润，一朝子公司崭露事迹下滑，很容易对公司满堂利润形成进攻。另一方面，东山周到近年来欠债承压，可转债饱动一年无果，欲向实控人袁永刚和袁永峰定增缓解资金压力。但二人约有近半股份被质押，届时15亿定增资金又能否顺遂掏出？

　　原料显示，东山周到要紧从事电子电途产物、周到组件、触控显示模组、LED显示器件等的研发、分娩和发售，产物广大行使于消费电子、新能源汽车、通讯开发、工业开发、AI、医疗用具等行业竞技宝JJB。公司现正在聚焦“消费电子+新能源”双轮重心绪谋主线，正在稳步擢升消费电子的根基上，尽力开辟新能源行业。

　　依据2023年年报，东山精告密竣交易收入336.51亿元，同比伸长6.56%；对应归母净利润19.65亿元，同比下滑17.05%；扣非后净利润16.15亿元，同比降落24.08%。

　　东山周到电子电途产物为印刷线途板(亦称PCB)，环球PCB下使墟市分散广大，要紧席卷消费电子、新能源汽车、通讯开发、工业独揽、医疗等范畴。

　　电子电途产物是东山周到的重心收入开头，2023年告竣发售232.61亿元，同比伸长6.61%，占总收入的69.13%，此中新能源车交易生长势头迅猛，营收较2022年伸长168.39%。触控面板及液晶显示模组为东山周到第二大收入开头，该交易告竣营收48.62亿元，收入占比为14.45%印刷，同比大增42.88%，正在全面产物中增速最疾。

　　但周到组件产物及LED显示器件收入有分歧水平下滑。此中，LED显示器件正在全面产物中降幅最大，同比下滑29.24%至11.9亿元，要紧受幼间距LED显示屏墟市需求降落的影响。

　　营收的伸长并未策动事迹擢升，东山周到产物端利润承压。此中LED交易、触控面板交易因为同质化产物竞赛激烈，导致阶段性亏空。其它，PCB交易归母净利润也同比下滑17.05%至19.65亿元。

　　属意到，LED显示器件已是赔本售卖，其毛利率同比降落35.48%至-26.67%，要紧是由于墟市需求降落，分娩量的降落，公司产能欺骗率不敷，单元固定本钱的上升所致，同时2023年因墟市竞赛的加剧，发售单价有所低浸。固然触控面板交易出现亏空印刷，但正在液晶显示模组的策动下，触控面板及液晶显示模组满堂毛利率告竣0.47%的幼幅伸长，只是对公司满堂毛利率的擢升影响有限。

　　LED显示器件毛利率的降落也导致内销的毛利率同比降落7.96%至4.49%，远高于表销1.38%的降幅。

　　本年一季度从此，东山周到的筹办形象并没有太大革新。依据一季报，公司营收约77.45亿元，同比伸长18.94%；对应归母净利润2.89亿元，同比下滑38.65%。东山周到财政总监王旭正在此前的事迹阐发会上呈现，2024年一季度净利润下滑要紧系公司2023年一季度收购姑苏晶端出现的投资利得，同时多个更分娩基地刚投产，产能爬坡，利润尚未开释。

　　自2010年上市从此，东山周到体验了内素性伸长和表延式并购两个生长阶段。

　　公然原料显示竞技宝JJB印刷，2014年，东山周到通过收购牧东光电从LED行业拓展至触控面板行业，初阶了表延并购扩张之途。

　　2016年，东山周到通过对纳斯达克上市公司MFLX的私有化收购进入柔性线途板墟市，初阶涉足PCB交易。2018年，东山周到又通过收购Flex Ltd.旗下的Multek进入硬板范畴。通过上述两家公司的并购，东山周到酿成了遮盖柔性电途板、刚性电途板、刚挠连合板的全系列PCB产物组合。

　　不时的买买买促使东山周到的营收大幅伸长。与表延式并购前一年(2013年)比拟，东山周到的营收从26.42亿元伸长至2023年的336.51亿元。但属意到，其商誉也不时攀升，从2013年的82.8万元推高至方今的22.09亿元。

　　2023年，东山周到一直加码收购，接踵将姑苏晶端、美国Aranda工场收入囊中，此中Aranda资产组出现商誉5050.24万元。

　　年报显示，东山周到2023年计提商誉减值打算3324.28万元竞技宝JJB，共来自2家公司。此中牧东光电攻克了大头竞技宝JJB，2023年新增计提2924.26万元，合计计提商誉减值打算增至6747.57万元；Aranda资产组正在收购首年就计提商誉减值打算400.02万元。目前，东山周到商誉账面价钱为22.09亿元，赶超昨年净利润程度。

　　属意到，正在营收节节攀升背后，东山周到也存正在收入依赖大客户的题目。依据年报，东山周到第一大客户功绩了高出一半的收入，到达187.81亿元印刷，占总收入的55.81%。而来自前五大客户的收入为247.35亿元，占到了总收入的73.5%。

　　截至一季度末，东山周到账面具有钱币资金95.77亿元，较2023岁暮的71.9亿元伸长了33.2%，要紧系呈文期内筹办举止净现流不断表示安定，本钱性开销低于昨年同期导致自正在现金流增进，同时银行贷款金额权且性增进。

　　从债务角度来看，其欠债情景并不笑观。依据一季报，东山周到短期乞贷及一年内到期的非活动欠债合计88.39亿元，恒久乞贷51.86亿元，均较2023岁暮有所伸长。

　　拉长时辰来看，东山周到的有息欠债开销较高。2020-2023年公司利钱用度划分为5.62亿元、3.71亿元、3.03亿元、4.64亿元，本年一季度为1.06亿元。

　　其它，东山周到的资产欠债率永远处于较高程度，2020-2023年资产欠债率划分为64.87%、61.34%、59.52%、59%，历经短暂下滑后，本年一季度回升至59.57%。

　　属意到，为神速治理资金需求困难，东山周到从可转债转道向实控人定增。3月13日，东山周到决议终止饱动了近一年的48亿元可转债事项，呈现将通过自筹资金等格式并依据公司所处行业生甜头境和客户订单等情景天真饱动原募投项宗旨修筑。同时，东山周到拟向实控人袁永刚和袁永峰刊行股票募资不高出15亿元，全数用于添补活动资金。袁富根和袁永刚、袁永峰父子三人工东山周到控股股东、实控人。

　　大股东插足定增要紧是出于若何的斟酌？东山周到正在投资者举止记载表中回应称，要紧是基于公司可转债融资饱动进度舒缓，公司必要资金去生长交易，因此就终止了可转债项目，推行对控股股东的定向增发。

　　行为定增对象竞技宝JJB，袁永刚和袁永峰将通过自有资金或自筹资金竣工对上市公司的“输血”。但挖掘，实控人屡次举行股份质押，目前已有约折半持股被质押。5月6日颁布的股份质押展期布告显示，袁富根目前无股份质押，但袁永峰、袁永刚累计质押股份数目达2.2亿股，占其所持股份比例划分为57.49%、45.39%。(本文首发，作家陆雯燕)

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